海正藥業(yè)驟然大規(guī)模計提減值,令重倉的機構陷入窘境。多位基金經(jīng)理在接受記者采訪時表示,原研藥出現(xiàn)“黑天鵝事件”是業(yè)內(nèi)常態(tài),提前預判并不容易,但就海正藥業(yè)而言,部分指標其實在此前已經(jīng)出現(xiàn)端倪。醫(yī)藥股投資一旦踩雷,風險敞口比較大,因此需要強化風險控制。

關注預警指標

根據(jù)公告,主營化學原料藥和制劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務的海正藥業(yè)合計計提13.17億元損失,而其前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為12.55億元,這意味著,前三季度的凈利潤被一次性虧光。在業(yè)內(nèi)人士看來,海正藥業(yè)的“爆雷”其實早有預警。

萬博兄弟資產(chǎn)管理投資總監(jiān)潘玥表示,海正藥業(yè)如此大額的計提是可以從此前的財報上看出端倪的。比如海正藥業(yè)存貨周轉率上市以來持續(xù)降低,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流從2018年年報開始為負,這種情況在藥品企業(yè)并不多見。同時,海正藥業(yè)的自由現(xiàn)金流進入2019年后也開始轉負,這個跡象也較為明顯。此外,海正藥業(yè)在2018年出現(xiàn)信披違規(guī)?！俺霈F(xiàn)這些現(xiàn)象,一般是不會投資的?！?/p>

重慶諾鼎資產(chǎn)總經(jīng)理曾憲釗則表示,資產(chǎn)減值準備有8個子項,分別是應收賬款減值、存貨價值、固定資產(chǎn)減值、在建工程減值、無形資產(chǎn)減值、商譽減值等,所以很難事先預判。除了應收賬款可能有預兆,其它減值都是可能突然“爆雷”的。

曾憲釗進一步介紹,比如存貨,因為藥品有有效期,如果長期滯銷,可能會集中在有效期前6個月逐步開始確認減值,而存貨是不披露有效期和庫齡的。存貨減值還有一種,如以前利潤很高的時候高價買了一批原材料,也制成了產(chǎn)成品,假設這次集合采購沒入圍,那么這批產(chǎn)成品就賣不出去；或者雖然進了集采,但是價格被大幅殺掉了,覆蓋不了直接成本,這個時候也是要提存貨減值的。

“防止突然減值,最好的辦法還是要求藥企加強信息披露?！痹鴳椺摫硎尽?/p>

機會與風險并存

或一飛沖天,或一敗涂地,創(chuàng)新藥這種高風險、高收益的特征,一直是機構眼饞又警惕的對象。

一位私募人士表示,從美股的一些小型創(chuàng)新藥公司看,確實股價變動十分劇烈。如果研發(fā)失敗爆發(fā)“黑天鵝”,極端情況下股價可能一日跌去90%；但如果研發(fā)成功,單日上漲5倍也不意外。

此次海正藥業(yè)大額減值計提,是否意味著其他創(chuàng)新藥企業(yè)也可能存在類似風險？

曾憲釗表示,創(chuàng)新藥的投資,核心還是要從企業(yè)在藥理選擇上進行方向性判斷,以及對臨床數(shù)據(jù)進行跟蹤,要對藥物研究有一定的專業(yè)能力和沉淀。投資這類企業(yè)還要與全球同類藥物研究進行分析和對比,判斷上市公司是確實有原研能力,還是僅僅利用海外專利和藥物分子式進行仿創(chuàng),或僅僅是在國內(nèi)做臨床研究。

“目前美國一項新的原創(chuàng)藥物研究平均成本在15億美元左右,而國內(nèi)遠遠低于這一水平。我們還需要跟蹤臨床數(shù)據(jù),最好要求藥企進行臨床數(shù)據(jù)的及時披露。由于藥物研發(fā)的成功率很低,原研藥在研發(fā)期間爆出‘黑天鵝’是一個常態(tài),投資人需要理解和習慣。對于仿制藥,需要關注的是原研藥的專利到期時間、其它仿制藥的推出時間等?！痹鴳椺撜f。

潘玥則認為,醫(yī)藥行業(yè)尤其是醫(yī)藥研發(fā)的特點就是非常專業(yè),普通投資者難以明白。但是如同“久病成良醫(yī)”,基金經(jīng)理只要深入研究也是可以解決的。另外,一個簡單的方法就是將標的與行業(yè)龍頭做對比,如果財務數(shù)據(jù)大幅惡化于行業(yè)的龍頭公司,避開就行了。